水井坊:净利增长近3成,股价却大跌5%

水井坊:净利增长近3成,股价却大跌5%

【BAIJIU.ORG白酒网】7 月 22 日晚间,水井坊(600779.SH)发布了 2019 年半年度报告。报告显示,公司在报告期内的营业收入、净利润双双增长近 3 成。
值得注意的是,市场好像对这份半年报并不买单。7 月 23 日,该公司的股价低开 5.78% 后遭到拉升,不过此后又出现回落,盘中一度下跌 6.75%。截至7 月 23日收盘,该股的跌幅为 5.05%,报收 46.86 元,全天成交 3.14 亿元,最新总市值为 228.93 亿元。
营收、净利增长近 3 成
资料显示,1996 年 12 月上市的水井坊主营白酒产品的生产与销售,是中国知名的白酒品牌。
目前,该公司的控股股东为四川成都水井坊集团有限公司,持股比例为 39.71%;其背后的实际控制人则是帝亚吉欧。
具体来看这份半年报,2019 年 1-6 月,水井坊实现营业收入约为 16.9 亿元,与去年同期 13.36 亿元相比,同比增长 26.47%;实现归属于上市公司股东的净利润约为 3.4 亿元,相较于 2018 年上半年 2.68 亿元,同比增长 26.97% 左右。
而半年度经营数据则显示,上半年水井坊的高中低端产品营业收入均实现不同程度增长,其高档产品仍然占有支柱地位。
2019 年 1-6 月,该公司高档产品、中档产品和低档产品分别贡献营业收入 16.06 亿元、4034.57 万元和 4359.95 万元,同比分别增长 25.69%、21.13% 和 77.75%;毛利率分别为 83.46%、56.33% 和 60.38%。
分区域来看,华东、华中、华西和华北上半年实现的销售收入占比分别为 27.73%、17.3%、17.17% 和 13.8%,华南实现销售收入占比为 11.03%,新渠道贡献营业收入 1.65 亿元,占比 9.76%。
营收、净利增速双双放缓
值得注意的是,虽然水井坊的营收、净利润还在增长,但是不容忽视的是该公司此次公布的营收增速为 2015 年以来最低。数据显示,2015 年至 2018 年,该公司营收增幅分别为 134.29%、37.61%、74.13%、37.62%。
该公司的归母净利润增速同样在放缓。数据显示,2015 年至 2018 年,其归母净利润增幅分别为 121.84%、155.52%、49.24%、72.72%。
另外,水井坊 2019 年二季度的归母净利润增速相较于一季度有明显的下滑。
数据显示,2019 年第一季度,水井坊实现营业收入 9.3 亿元,与去年同期 7.48 亿元相比,同比增长 24.33%;归属于上市公司股东的净利润约为 2.19 亿元,相较于 2018 年第一季度 1.55 亿元,同比增长 41.29%。
结合半年报以及一季度的业绩,2019 年第二季度,该公司实现营业收入约为 7.6 亿元,与去年同期 5.88 亿元相比,同比增长 29.25%;归属于上市公司股东的净利润约为 1.21 亿元,相较于 2018 年第二季度约为 1.13 亿元,同比增长 7.08%。
关于公司 2019 年增速放缓,水井坊在半年报中表示,自 2018 年下半年以来,白酒行业受信贷去杠杆、房地产加强管控以及对外贸易纠纷等因素的影响,结束了前两年的高歌猛进,增速有所放缓。目前,白酒行业基本面良好,总体仍呈增长趋势,但前期高速增长的预期将逐渐回归理性。
除了增速放缓外,半年报还显示,水井坊 2019 年上半年的销售费用达到了 5.41 亿元,同比增长 29.12%,明显高于同期营收和净利润的增幅。
水井坊方面指出,销售费用变动主要系为强化品牌知名度及进行新品推广,增加有效的电视和户外广告、节庆促销以及核心门店、品鉴会等投入所致。
机构怎样看?
水井坊公布 2019 年上半年业绩引起了市场投资者的高度关注,多家券商机构也在纷纷在7 月 23日发表了自己的看法。
东莞证券研究人员表示,预计该公司 2019-2020 年 EPS 分别为 1.54 元、1.93 元,对应 PE 分别为 32 倍和 26 倍。公司持续推进高端化战略,加强销售区域扩张,业绩有望保持稳增,维持推荐评级。
华创证券研究人员则认为,公司在大股东两次要约收购增强公司控制权之后,管理层顺利过渡并出台股权激励,应该看到公司在次高端价格带上品牌及渠道战略坚定清晰,规模体量可维持稳健增长,费用投入短期维持高位,但净利率有望维持在 20%+ 水平。故略调整公司 2019-2021 年 EPS 预测至 1.53/1.89/2.3 元,当前股价对应 PE 分别为 32/26/21 倍,给予明年 30 倍 PE,目标价调至 56.7 元,维持 ” 推荐 ” 评级。
平安证券研究人员指出,水井坊 2019 年二季度营收增 29.3% 略超预期,如果扣除基酒销售,中高档白酒营收增约 22%,基本符合预期。净利增速低于预期,因竞争激烈导致销售费用率超预期。该机构还预计水井坊增速大概率继续放缓。因此,维持此前业绩预测,预计 19、20 年 EPS 增约 34%、22% 至 1.59、1.94 元,动态 PE 约 31、25 倍。考虑公司业务面临压力,估值合理,维持 ” 中性 ” 评级。
除了上述券商外,中泰证券、民生证券、西南证券等券商机构也点评了水井坊最新的半年报。
从目前的情况来看,虽然水井坊的业绩增速在放缓,但是大部分券商机构依然是比较看好后市的。然而,该公司7 月 23日大幅下跌的股价或许也反映了一些资金有不同的看法。

来源:格隆汇

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